По сообщению «The Financial Times», если рынок долговых обязательств рухнет, возможно, будет лучше владеть нефтяными ETF и акциями.
Ископаемые виды топлива пострадали за последний год, поскольку падение спроса на энергоносители из-за Covid усугубило долгосрочное давление на отрасль. Однако в то же время многие люди решили, что автомобиль представляет собой пузырь безопасности во время пандемии, поддерживая рост продаж — и большинство из них по-прежнему работают на бензине.
Рынки нефти находятся между этими двумя понятиями: одно — «медвежье», другое — «бычье». В грядущем году «быки» должны победить. Когда это произойдет, ждите роста инфляционных ожиданий, что приведет к снижению цен на облигации и повышению доходности.
Цены на нефть сильно колебались за последние полгода. Падение потребления нефти привело к глубокому спаду рынка до того, как крупнейшие мировые производители согласились сократить добычу, чтобы приспособиться к новой реальности. Этим летом спрос и предложение снова пришли в равновесие.
OPEC и Россия в апреле договорились о сокращении добычи на 9,7 млн баррелей в день, что составляет примерно десятую часть мирового производства. Добавьте к этому падение добычи американских нефтедобывающих компаний на 2 млн баррелей в сутки во II-м квартале этого года, и при этом были созданы условия для того, чтобы избыток предложения исчез.
По оценкам «Rystad Energy», такая ребалансировка началась с июня. Предвидя это, трейдеры повысили цены на Brent примерно до $45 за баррель, что более чем вдвое превышает апрельский минимум.
Но крупнейшие мировые производители не торопятся, прежде чем полностью открыть краны. По сравнению с концом 2019 года потребление по-прежнему снизилось на одну десятую, хотя это должно измениться, поскольку экономические последствия кризиса уменьшатся в следующем году.
Большинство наблюдателей OPEC сосредоточили внимание на отношениях между Саудовской Аравией и Россией, но поведение частных производителей в США также требует наблюдения. По состоянию на конец июля добыча на суше и на море в Америке еще не восстановилась с 2-хлетних минимумов.
Береговые сланцевики страны могут достаточно быстро изменить направление, в отличие от тех, что работают в таких морских районах, как Мексиканский залив. Но нет явных признаков возобновления буровых работ в ключевых сланцевых областях, таких как Пермский бассейн, которые покрывают части Техаса и Нью-Мексико. Этот регион обеспечивает около 40% всей продукции США.
По данным Energy Information Administration, количество используемых там буровых установок упало до минимума за 4 года. «Rystad» отмечает, что армия рабочих в нефтесервисных службах США упала до уровня 2010 года. Все это говорит о том, что предложение быстро не восстановится.
Американские компании по разведке и добыче также имеют на своих балансах больше долгов, чем когда-либо. По данным техасской юридической фирмы «Haynes and Boone», к концу июля общий объем заимствований, обеспеченных и необеспеченных, составил около $170 млрд.
Это намного более чем вдвое больше, чем 4 года назад, когда нефть торговалась на том же уровне. Кажется маловероятным, что эти бурильщики смогут поддержать такой большой дополнительный долг, учитывая, что их денежный поток — в большинстве случаев — соответственно не увеличился.
Все это происходит в то время, когда некоторые из крупнейших нефтяных компаний мира пообещали сократить капитальные расходы или добычу, или и то, и другое, угрожая сократить поставки. На прошлой неделе «Saudi Aramco» заявила, чтобы сэкономить деньги, что в этом году ее капвложения сократятся примерно на треть. ВР не только прогнозирует сокращение расходов, но и заявила, что ее добыча упадет, по крайней мере, в следующие 5 лет.
Крупнейшие мировые нефтекомпании, включая «Royal Dutch Shell» и «Chevron», сократили стоимость нефтяных и газовых активов на своих балансах, что привело к значительным бухгалтерским убыткам.
Но многие по-прежнему ожидают, что в ближайшие пару лет цены на нефть вырастут до $60 за баррель. Если нефть достигнет этого уровня, сопутствующий рост инфляции должен вызвать распродажу облигаций — цены на облигации с фиксированным купоном обычно падают при повышении инфляции — а доходность возрастает.
Аналогичный отскок нефти в 2016 году предшествовал 2-хлетнему «медвежьему» рынку облигаций. Доходность 10-летних казначейских облигаций США, а также доходность немецких облигаций уже выросла в этом месяце.
Нефть также может непропорционально влиять на инфляцию. Топливо имеет 8%-ный вес в корзине индекса потребительских цен США, и цены в этом секторе имеют гораздо большую волатильность, чем большинство других входных данных CPI. Это имеет тенденцию оказывать чрезмерное влияние на этот показатель инфляции.
Согласно недавнему докладу International Association for Energy Economics, 10%-ный скачок цен на сырую нефть повышает индексы инфляции от 0,5 до 1%, в зависимости от страны.
Если рынки облигаций действительно рухнут из-за изменения цены на нефть, возможно, было бы лучше владеть связанными с нефтью биржевыми фондами и акциями, а не теми, которые были привязаны к недавнему фавориту — золоту. Цена на драгоценный металл изменилась обратно пропорционально реальной доходности облигаций США, которая в этом году стала отрицательной. Если реальная доходность начнет расти, блестящий рост золота закончится.
Как пишет FT, цена на нефть является показателем экономической активности, и прямо сейчас он растет.
Метки: нефтяной рынок, рынок долговых обязательств, цены на нефть
